2023年9月26日，菜鸟智慧物流网(简称“菜鸟”)向港交所提交上市申请。三周前(9月4日)，顺丰控股更新了申请在港交所上市的公告。三个月前(6月16日)，极兔快递全球递交了上市申请。如果愿望全部实现，菜鸟、顺丰、极兔明年将齐聚港交所。
跳到“全家福”的第二位
从2023财年(截至2023年3月31日)开始，阿里开始披露收入、营业利润、EBITDA等七大业务板块的业绩，包括中国业务、国际业务、本地生活服务、菜鸟、云商、数字娱乐和创新。
2023财年，阿里营收8687亿。“全家福”有七张脸，按营收排名:老板中国业务5827亿，第二菜鸟778亿，第三云服务772亿，第四国际业务692亿，第五本地生活服务501亿，第六数字娱乐315亿，第七创新业务23亿。
今年3月，阿里宣布“1+6+N”的组织变革。“6”指六大事业群:田涛、国际数字商业、本地生活、菜鸟、云智能、大娱乐。
在新的组织架构下，本地生活、云服务(更名为“云智能”)、菜鸟、国际商务(更名为“国际数字事业群”)四张面孔没有改变。
中国商业剥离盒马、高辛零售等直营业务，瘦身至田涛集团；数字娱乐业务大调整后，重组为大娱乐。
阿里国际事业部分为零售和批发两部分。零售业务包括Lazada(东南亚)、Trendyol(土耳其)、Daraz和全球速卖通。
拆分菜鸟上市是“1+6+N”改革启动后的第一个大动作，打响了事业群上市的“第一枪”。
不仅对收入有贡献。
按照收入增长对阿里的贡献，菜鸟排名第五。
2023财年，中国商业收入增长810亿，对期内收入增长的贡献率为53.5%；
国际业务收入增长204亿，贡献率13.4%；
云业务收入增长166亿，贡献11%；
本地生活收入增长147亿，贡献率9.7%；
菜鸟营收增长109亿，贡献率7.2%；
数字娱乐和创新业务对收入增长贡献不大。
新手贡献的不仅仅是营收——中国业务和国际业务在营收增速上排名前两位，物流是他们的基础。
尤其值得注意的是，阿里的跨境电商和跨境物流有着显著的“孪生关系”:
2023财年，菜鸟跨境包裹超过15亿件，为10个商家和品牌提供服务，触达1.3亿海外消费者。包括美国和西班牙在内的八个国家实现了最快五天送达...
2023财年，“国际数字商务”全球订单30%以上可在15天内送达；全球速卖通选择已覆盖全球215个国家和地区。
没有跨境电商的发展，菜鸟没有订单可发；没有菜鸟保证购物体验，跨境电商无法攻城略地。
2023财年，菜鸟跨境和国际业务日均执行超过400万个包裹，全年15亿个包裹。2023年(自然季)的Q2，日均跨境表现增至480万包，总计约4.4亿。
另一方面，顺丰2023年仅Q2跨境快递业务就达2000万件；2023年7月和8月分别有590万件和540万件。
菜鸟日均跨境包裹数接近顺丰一个月的业务量。顺丰有70多架自营货机和专属货运机场，但能运输的包裹很少。
菜鸟的定位是内外有别。
鉴于国内外电商和快递行业发展水平的巨大差异，菜鸟的定位是“内外有别”。
国内物流-基础设施对基础设施
在中国，菜鸟是物流合作伙伴的助手，旨在提升物流行业效率和消费者体验。
如果说支付、物流、云计算是电商的基础设施，菜鸟就是物流的基础设施。
1)到C
菜鸟是自建、租赁和与物流伙伴合作的有机结合，构建大规模的物流绩效网络。
其中与“三通一达”(中通、申通、童渊、大云，均为菜鸟股东和投资人)合作最深(注:中通持有菜鸟1.52亿股，占比0.99%，其他三家各持有菜鸟1.18亿股，合计占比2.22%)。
比如菜鸟驿站就是快递合作伙伴末端配送的重要补充。截至2023年6月底，菜鸟驿站超过17万个，Q2(自然季)日均处理包裹8000万件，总计约73亿件，相当于“三通一达”季度业务量总和的三分之一，占全国快递业务量的22%。
再比如菜鸟APP提供的查询服务。无论哪个快递公司投递包裹，消费者都可以查看包裹的实时状态。如果想退货，可以通过菜鸟app发起“退订”和“预约取货”。2023财年，菜鸟APP月均用户突破6000万；菜鸟裹裹的“逆向物流”已经成为一项快速发展的“新兴业务”。
菜鸟针对顺丰和JD.COM推出“品质快递”服务，瞄准“一个巨大而服务不足的市场”。意味着为不满足于“普通快递”的用户提供更好的服务，比如提高时效、承诺送货上门等。2023财年，菜鸟递送了23.1亿个包裹(2022财年为14.6亿)。
2)到B
针对大中型品牌和商家，菜鸟基于数据洞察和技术能力，提供供应链管理解决方案和物流服务。根据销售预测，商家在全国多地提前铺货，提高供应链效率，缩短发货时间。
针对快递行业的合作伙伴，菜鸟提供电子面单、末端配送(快递公司加盟商与菜鸟驿站的合作)、逆向物流(菜鸟包裹)等服务。
新手也从合作伙伴那里购买服务:
申通快递《2022年年报》披露，向“杭州菜鸟”和“浙江菜鸟”销售商品/提供服务的总收入达到47.2亿；购买的商品/接受的服务为10.4亿。
YTO快递在《平行交易专项报告》中披露，2022年向“杭菜鸟”销售商品/提供服务收入33.9亿元。
从向申通和童渊购买的服务量(2022年合计约80亿件)计算，菜鸟国内包裹投递服务(规模约20亿件/年)有相当一部分是由合作伙伴完成的。可见，菜鸟与三通的关系不是竞争关系，而是合作互补关系。
国际物流——助力跨境电子商务发展
中国是最大的工业产品出口国。然而，旧模式效率低下，生产商难以快速响应市场需求，中间商赚取差价...
电子商务平台从根本上改变了中国商品出口的格局。海外消费者获得更好的购物体验和更高的性价比，中国也不必“用X亿件衬衫换一架波音飞机”。
过去，物流成本高、运输时间长、知名度有限制约了我国进出口电子商务的发展。
中国电商物流经过多年发展，积累了丰富的运营经验，在速度、成本、可靠性等方面具有优势，有能力在全球电商产业增长中发挥核心作用。
菜鸟是为电商而生的(2013年由阿里及其合作伙伴为满足电商平台对物流服务的需求而创立)。目前，已初步建立了全球端到端网络，可提供从包裹收集到交付的全面服务，包括两个e-hub(分别位于列日和吉隆坡)和360多个海外仓库(约300万平方米)。
目前，中国与世界主要国家的配送时间从30-60天缩短到5-10天(美国、法国、西班牙等8个国家最快配送时间为5天)，运费仅为“一杯咖啡的价格”(5天10美元，10天5美元，20天2美元)。
根据菜鸟招股书，将“继续打破行业界限”，提供“颠覆性解决方案”，实现“全球72小时通达”。
2023财年，菜鸟跨境交付15亿件，成为全球首家跨境物流运营商。
菜鸟国际物流业务提供跨境快递、国际供应链、海外本地物流三大主要服务。
2023财年(截至2023年3月31日)，菜鸟国际物流收入369亿件，包裹15.2亿件(顺丰同期国际包裹6800万件)。2024财年Q1(2023年4月1日至6月30日)，国际物流收入111亿，包裹数4.4亿件(顺丰同期国际包裹数2000万件)。
顺丰的“供应链与国际”板块包括国际快递、国际货运、供应链，和菜鸟很像。
公开资料显示:
一是菜鸟国际物流快递业务量巨大，约为顺丰的20倍；
二是2023年的Q2，顺丰“供应链及国际业务”收入同比下降39.3%，菜鸟国际物流收入增长40.9%；
再次，顺丰2023年中报称“国际海空运输需求大幅下降”、“国际货运及代理业务收入受到影响”、“国际快递及供应链业务保持稳定增长”。
以上信息显示，菜鸟与顺丰国际的核心业务有很大不同——菜鸟国际依托跨境电商，以跨境快递为主要收入来源；顺丰的国际业务依靠自有航运资产，收入和利润受国际运费波动影响较大。形象的说就是“中远海控在天上飞”。
但顺丰快递货运业务的韧性远不及中远空海:2023年，H1中远空海净利润165.5亿，同比下滑74.5%；顺丰的国际业务从2022年在H1的净利润16.9亿英镑下降到2023年在H1的亏损3.1亿英镑。
如何实现单季盈利？
1)国际业务增长较快。
2021财年，菜鸟营收527亿；2022财年，营收增长26.8%，至669亿；2023财年营收778亿，同比增长16.4%。
由于定位和成长空间不同，菜鸟国际物流增速高于国内物流。
2021财年，国际物流收入相当于国内物流的69%；2023财年，国际物流收入360亿，相当于国内物流的98%。2024财年Q1国内物流和国际物流收入分别为106亿和111亿。
“技术及其他”(简称技术服务)收入主要包括菜鸟驿站服务费、菜鸟APP线上营销收入、技术服务费。2023财年，科技服务收入50亿；2024财年Q1收入为14.3亿英镑。
在Q1，2024年，菜鸟收入同比增长33.6%。其中，国际物流增收32.3亿，贡献率55.4%；国内物流收入增长20.4亿，贡献率35%；科技服务业新增5.6亿人，贡献率9.6%。
2)毛利(率)和费用(率)
蓝色虚线代表毛利(率)，彩色堆叠柱代表费用(率)，只有蓝色被淹没才会有营业利润。
2023财年毛利81.5亿，销售、行政、产品总费用98.8亿，营业亏损17.3亿。2023财年毛利率10.5%，三项费用占营收12.2%，营业损失率约2%。
2024财年2023自然季Q2)，菜鸟财务状况明显好转:毛利32亿，三项费用合计23亿，扣除营业外利润8.6亿；毛利率13.7%，三项费用合计占营收10%，扣除营业外利润率3.7%。
菜鸟从亏损到单季盈利的路径简单明了，无非就是“开源节流”两个字:一方面毛利(率)稳步提升，另一方面费用率不断摊薄。
预计中国电商物流出口将从2022年的5860亿增长到2027年的1.2万亿，年复合增长率为18.8%。
中国也有强劲的进口需求。预计2027年，中国进出口物流对全球跨境电商物流市场的总贡献为60.8%。
2022年(自然年)，菜鸟在全球跨境快递市场的份额为8.1%(按跨境包裹量计算)，接近第二名和第三名的总和。目前行业集中度很低，头部公司发展空间充足。
*以上分析仅供参考，不构成任何投资建议。"