本文来源：时代商学院 作者：孙沐霖 来源|时代商学院 作者|孙沐霖 编辑|孙一鸣 钕铁硼永磁资料行业集中度高且分化严重，一家市占率缺乏1%的小厂商要如何与大公司竞争？ 浙江中科磁业股份无限企业（以下简称“中科磁业”）是一家从事永磁资料的研发、消费和销售的公司。7月21日，中科磁业行将上会承受审核，拟登陆创业板，保荐机构爲天风证券，保荐代表人爲许刚、徐衡平。 【概述】 时代商学院研讨发现，铁氧体磁瓦是中科磁业毛利率最高的细分商品，但该商品需求外购原资料预烧料，2019年和2020年毛利率远高于不需求外购预烧料同行，颇爲异常。由于缺乏原资料自产才能，2021年，预烧料价钱下跌招致中科磁业该商品毛利率明显下滑。 此外，由于原资料需外购，中科磁业的竞争力远不及同行。中科磁业烧结钕铁硼永磁资料和永磁铁氧体磁体市占率均较小，目前多家钕铁硼上市企业正大规模扩产，南方稀土等下游供给商正谋划消费钕铁硼永磁资料，市场竞争将变得愈加剧烈。在缺乏产业链和本钱劣势的状况下，中科磁业的生活空间恐遭进一步腐蚀。 7月18日，时代商学院就上述相关成绩向中科磁业发函讯问，但截至发稿仍未收到对方回复。 一、竞对成供给商，毛利率畸高或藏“水分” 中科磁业成立于2010年，主营商品可分爲烧结钕铁硼永磁资料以及永磁铁氧体磁体两大类，其中烧结钕铁硼永磁资料是精细电声器件、稀土永磁电机等当代制造业重要部件的关键电子资料，可细分爲钕铁硼磁钢和钕铁硼毛坯，属于第三代稀土永磁资料；永磁铁氧体磁体可细分爲铁氧体磁瓦和铁氧体磁钢，属于第二代永磁资料。 虽然烧结钕铁硼永磁资料属于功能更好的永磁资料，但该商品的毛利率却不及永磁铁氧体磁体。 招股书显示，2019年至2021年，中科磁业来自永磁铁氧体磁体的销售支出占主营业务支出的比重辨别爲34.81%、37.18%和31.43%；2021年来自该商品的营业毛利占总毛利的比重辨别爲47.37%、51.37%和35.25%，均呈动摇下降趋向。 需留意的是，2021年，中科磁业永磁铁氧体磁体支出占比同比下降5.75个百分点，但该商品毛利占比同比下降16.12个百分点。爲何永磁铁氧体磁体毛利占比的下降幅度远超该商品支出占比？ 时代商学院查阅材料发现，2021年，中科磁业永磁铁氧体磁体细分商品铁氧体磁瓦的毛利率呈大幅下降态势。铁氧体磁瓦是中科磁业毛利率最高的细分商品，2019年至2021年，铁氧体磁瓦商品的毛利率辨别爲34.01%、38.2%、41.42%和32.02%，其中2021年该商品毛利率同比下降了9.4个百分点。 中科磁业表示，2021年铁氧体磁瓦毛利率较2020年大幅下降的次要缘由是单位本钱上升，2021年消费铁氧体磁瓦的次要原资料预烧料的价钱上升较快，推销价钱较2020年上升79.66%，此外人工本钱上升及限产限电政策下短期暂停消费也招致该商品单位本钱添加。 中科磁业将龙磁科技、横店东磁列爲铁氧体磁瓦商品的同行业可比企业。2019年至2021年，上述2家同行业可比企业的毛利率均匀值辨别爲33.43%、32.36%和32.26%。 比照可见，同行业可比企业的均匀毛利率较爲波动，近三年坚持在32%—33.5%，相差不超越1.5个百分点，中科磁业铁氧体磁瓦商品毛利率变化趋向与同行不符。 爲何同行业可比企业毛利率并未受次要原资料预烧料的价钱疾速上升影响？ 与中科磁业需外购原资料铁氧体预烧料不同，龙磁科技、横店东磁都同时具有预烧料和永磁铁氧体磁体的消费才能，在原资料供给和本钱方面有较大劣势。 中科磁业表示，企业曾自产预烧料，由于2018年起导入美的集团等大客户后铁氧体磁瓦订单量大幅增长，但产能扩张受场地要素严重制约，2019年起不再自产预烧料。 值得留意的是，自2019年起，中科磁业向其竞争对手横店东磁推销预烧料。2019年至2021年，中科磁业向横店东磁的推销金额辨别爲1208.67万元、1442.51万元、457万元。横店东磁由此成爲中科磁业2019年第三大供给商和2020年第五大供给商，而2021年中科磁业向横店东磁的推销金额大幅下降，横店东磁则未出如今中科磁业当年前五大供给商名单中。 蹊跷的是，2019年和2020年，中科磁业向竞争对手横店东磁大额推销次要原资料预烧料，但其铁氧体磁瓦商品的毛利率却远超不需求外购预烧料同行业可比企业约5—9个百分点，颇爲异常。 这一异常景象也惹起上市委关注。在问询函和审核中心意见落实函中，上市委对中科磁业的毛利率停止重复质疑，要求中科磁业量化剖析阐明在预烧料均爲外购的状况下，其铁氧体磁瓦毛利率高于同行业可比企业的合感性。 对此，中科磁业将次要缘由归爲运用“无钴/低钴配方工艺设计技术”无效降低永磁铁氧体磁体的本钱，运用该技术消费的永磁铁氧体磁体商品毛利率及支出占比继续上升，在一定水平上抵消了外购预烧料带来的本钱优势。2019年至2021年，采用该技术的永磁铁氧体磁体商品支出占比辨别爲45.18%、58.37%和72.32%。 虽然中科磁业将高毛利率归功于运用“无钴/低钴配方工艺设计技术”，但是，2021年预烧料下跌，其毛利率立刻大幅下滑，并跌至行业均匀程度之下，其所谓的技术劣势似乎没有经得起考验。 二、市占率缺乏1%，中心竞争力存疑 由于镨钕金属、铁氧体预烧料等原资料均需求外购，中科磁业的本钱控制才能、抗风险才能及市场竞争力分明低于同行业可比企业。